储能洗牌期：从卖铲子到挖金矿，谁在构建线

　　当新能源渗透率持续抬升并越过临界点，全球电力系统的物理属性与运行逻辑已发生不可逆的改变：新能源发电不再像传统的火力发电和水力发电那样呈高度确定性，供给侧由可控调度转向随机波动，定价机制由成本锚定转向供需博弈，价格变得不再稳定。储能行业由此进入价值重估周期，叠加AI算力基建与电网阻塞治理的刚性需求，行业生态面临重塑。

　　2026 年 1 月，成立仅 7 年的远信储能递交港交所招股申请，这家未走传统集成老路的企业，成为观察行业转型的典型样本，其模式在业内伴随争议，也折射出整个储能产业的分化与未来。

　　在行业观察者的视野中，储能产业的估值逻辑正面临分野：若将储能仅视为电池堆砌，其本质仍是低毛利的标准化制造业；但若将其视为电力现金流的调节工具，其属性便跃迁为具备长期复利效应的资产运营平台。远信储能选择的是后一条路径。

　　这一模式的关键在于资产结构设计能力，即在项目早期阶段即嵌入收益模型、电力市场适配与融资结构设计，使储能具备可持续现金流属性。它注重的不只是项目能否落地，而是这个资产在未来电力市场中能否持续自我运转并产生收益。这种“能源资产运营商 + 轻型金融工程结构设计者”的组合模式，是其与传统集成商最本质的差异点。

　　是否能走得通，但InfoLink数据显示，2024年远信储能位列全球直流侧储能系统出货量第五，仅次于宁德时代、比亚迪等头部企业。而从远信储能近三年来经营收入、净利润和ROE等关键指标来看，也已经在一定程度上验证了其可持续性，显示出在行业拐点中具备穿越周期的潜力。公开资料显示，2024年公司实现营业收入11.44亿元，同比增长163.22%；同期净利润0.96亿元，实现翻倍增长；净资产收益率2023年、2024年分别为92.9%和81.5%，显著高于行业多数可比公司水平。公司2025年的数据尚未公布，但有消息说预计收入在18-20亿元之间，利润则在1.5亿元以上。若以此计算，则其2025年营收与净利润的增长都将在60%以上，且连续三年净利率超过8%，体现出良好的成长性。在收入方面，远信储能与那几个成立较早的巨头还相差甚远，但其解决方案业务占比在九成以上，如此优质的收入结构领先行业，也带了更高的附加值。

　　在关于远信储能2025年业绩的消息中，尤其值得关注的一点是其经营性现金流实现了大幅转正。公司此前披露过2024年经营性净现金流为-4,088万元，而2025年据说有望达到约8亿元的正向水平。这一变化很可能反映出其商业模式正在从“项目确认驱动”向“现金流驱动”转变。

　　对于储能行业而言，高增长并不稀缺，真正稀缺的是在规模快速扩张的同时实现现金流同步改善。大量系统集成商在收入增长阶段普遍面临回款周期长、应收账款累积的问题，导致利润与现金流背离。而远信储能在收入仍维持高增长的情况下实现现金流显著转正，意味着其在客户结构、回款机制以及项目质量筛选方面已经开始具备极强的控制能力。

　　这个不寻常的增长数据，除了经营效率提升外，或还与其业务结构的变化有关。近年远信储能正在培育储能运维与电力交易服务板块，这类业务通常带有明显“质量溢价”，而2025年远信储能在这方面的收入据信已达到2,500万元以上，毛利率超过80%。随着托管资产规模的扩大，这类高毛利的服务型收入占比将持续提升，成为支撑公司净利率维持高位与现金流稳定的核心增量。

　　与传统储能系统集成业务相比，运维与电力交易属于典型的轻资产、可复制、高附加值环节，其收入不依赖一次性项目交付，而是来源于持续运营过程中的服务与交易能力。在电力市场逐步放开的背景下，储能的核心价值不再仅体现在装机规模，而更多体现在对电价波动的捕捉能力与资产调度效率上。能够参与电力现货交易并实现稳定收益，本质上考验的是企业对市场机制的理解能力与算法调度能力——这也是远信储能试图构建的长期壁垒。

　　如果说现金流的改善体现的是当期质量，那么合同负债的变化则更多反映未来确定性。有消息称2025年远信储能的合同负债规模超1.4亿元，增长明显。合同负债本质上是尚未确认收入的预收款，其增长意味着公司已经锁定了一部分未来收入来源。从财务视角来看，这一指标在一定程度上可以视为收入的前置体现，大大增强了业绩的可预期性。对于资本市场而言，这类“可见收入”的提升，往往比单一年度的高增长更具吸引力。

　　值得注意的是其差异化的市场打法：在欧美等成熟电力市场，依托全生命周期解决方案与 AI电力交易能力经验，切入大型独立储能项目；在亚非拉等新兴市场，则主推离网储能与微电网方案，精准避开与头部巨头的正面交锋。这种“双轨制”策略不仅带来了高毛利的收入结构，更验证了中国储能解决方案在全球不同电力体制下的可复制性——既适配欧美完善的市场机制，也能满足亚非拉的离网刚需，实现了全球化价值的实质性扩张。

　　目前远信储能收入中海外占比较低，这主要因其在2024年前后才系统性启动海外拓展，仍处于市场导入与能力建设阶段，尚未进入规模化放量周期。储能出海整体遵循“认证先行、合规优先”的发展路径，尤其在欧美及部分高标准市场，对产品认证、并网规则及本地化服务能力要求较高。企业在进入海外市场初期，往往需要优先完成技术认证、合规体系建设与渠道布局，因此收入释放会滞后于战略进入时间。

　　在这方面，远信储能已获多家国际权威机构背书——荣登彭博新能源财经（BloombergNEF）“全球一级储能厂商”（Tier1）榜单，入选标普全球“全球储能系统供应商TOP10”，并在InformaMarkets与PV Tech Research的联合评级中获得BBB级可融资性评级。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年新增装机容量计，其在全球储能资产全生命周期解决方案提供商中排名第一。后续随着认证体系完善与项目落地增加，海外业务有望进入加速释放阶段。

　　当然，尽管远信储能在商业模式上具备一定前瞻性，但其长期发展仍受到多重变量制约。行业价格竞争尚未完全结束，系统价格的进一步下行仍可能压缩整体盈利空间，而当前较高盈利水平具有明显阶段性特征，在规模扩张后存在向行业均值回归的可能。海外市场虽然提供更高收益空间，但制度复杂性也显著提升，政策变化、电力市场规则调整、汇率波动以及回款周期不确定性均可能影响经营稳定性。

　　另外客户集中度过高也是远信储能备受质疑的一点，2024年及2025年前三季度，其前五大客户销售占比均超过80%。当然这个问题在很大程度上属于共性，储能行业下游以央国企能源集团、大型电力投资主体及少数综合能源运营商为主，项目体量大、准入门槛高，天然呈现“大客户集中”的行业结构性特征。能够进入核心业主采购体系，本来也意味着一定的资质壁垒与工程交付能力验证。从行业演进角度看，客户结构趋向分散化是中长期趋势，正如据悉远信储能预计在2025年的前五大客户销售占比较2024年也在下降。

　　远信储能的发展模式，可理解为在行业范式切换的早期阶段，试图占据“储能资产运营”这一结构性位置。但这一模式能否成立，最终仍取决于更高层级的外部变量，包括全球能源转型节奏、宏观经济流动性环境以及AI带动的算力基础设施扩张对电力需求结构的重塑等。远信储能所面对的，仍然是一个充满不确定性的环境，毕竟在这个行业中每年都不乏巨人倒地的案例。但对于这个公司来说，有一个特点或许能让它在风浪中行驶得更加稳健：相关消息显示，公司净资产在4.5亿元以上，现金及现金等价物占比超一半，其中货币资金就超过2亿元，呈现出典型的轻资产运营特征。对资本市场敏感的人一定明白这个数据意味着什么——极高的抗风险能力。在储能行业普遍依赖垫资与高杠杆扩张的背景下，远信储能并未显著依赖外部负债驱动增长，而更多依靠内生现金流与项目回款支撑业务扩张，这类财务纪律相对少见。