7月19日，安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）发布的《AI重构，面向2060的中国气候科技产业》暨中国气候科技产业年度白皮书指出，算力的本质是能源的转化，AI时代的GDP增长将越来越由能源供给量决定。资本端投资逻辑正从“产能越大、估值越高”转向“效率越高、壁垒越强”。

　　针对当前市场关注的热点，安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉接受《国际金融报》记者采访时表示，“算力稀缺”的估值逻辑并未被根本推翻。本次市场回调强化了“能源决定AI天花板”的逻辑——低成本、稳定、绿色的电力已成为AI产业链最核心的瓶颈。对于如何区分概念炒作与长期机会，他提出三点标准：一是技术是否进入商用落地阶段；二是业绩能否兑现；三是资源与壁垒是否可验证。

　　7月以来，科技股持续回调。导火索是在7月初，Meta宣布计划向外部客户出售或出租部分闲置AI算力，引发市场对“算力过剩”的担忧。对此如何理解？

　　当前市场确有“算力重估”的呼声，但汤哲辉直言，他更倾向于认为这并非“算力不再稀缺”，而是估值模型正从“产能恐慌”向“投入产出效率”切换。市场对“算力过剩”的担忧存在误判嫌疑。当前所谓“过剩”，主要是低端通用算力过剩、缺乏实际负载的无效智算中心产能，以及部分上一代训练集群完成迭代后的阶段性闲置。需要指出的是，高端训练算力及面向C端/企业落地的推理算力持续处于紧缺状态。从全球范围看，有效供给远不能满足大模型训练与推理的爆发式需求。因此，“算力稀缺”的估值逻辑并未被根本推翻，而是从“总量稀缺”转向“有效算力稀缺”，即能支撑大模型训练与高并发推理、具备高速组网和软硬协同能力的集群才有高估值溢价，低效产能将被逐步出清。

　　汤哲辉表示，该逻辑不仅没变，反而在强化。美国数据中心耗电占全国用电的比重持续攀升，弗吉尼亚等密集区域已出现电网扩容滞后与社区阻力，多家头部科技厂商也被报道调整其扩张计划。国内虽依托“东数西算”八大枢纽和西部风光基地缓解了部分能源瓶颈，但高功率密度智算中心对稳定绿电、特高压输电、液冷散热的要求大幅提升，能源供给能力依然是制约算力扩张的真实天花板。本次回调警示市场：低成本、稳定、绿色的已成为AI产业链最核心的瓶颈，也是最宽的护城河。在碳中和背景下，能源不仅是生产要素，更是AI企业生存的通行证。

　　汤哲辉表示，站在中报验证窗口，AI算力硬件方向已步入“利润兑现”的确定性阶段，算电协同方向则处于政策驱动向业绩兑现过渡的加速期，两者兑现节奏略有差异，但中长期逻辑均较扎实。

　　首先，AI算力硬件（光模块、高端PCB、服务器电源、液冷部件等）已有多份中报预增佐证。这一判断还可从三个产业信号得到印证：第一，因全球AI需求爆发、供应链涨价，全球AI云服务迎来全面涨价，直接推高了上游算力硬件的定价能力和利润空间；第二，海外受制于建设能力和数据中心装备产能，多个上游装备供应链吃紧，供给约束进一步强化了头部硬件企业的议价权；第三，全球云厂商全栈竞争，打造“芯—模—云—用”一体化生态，算力硬件不再是孤立的零部件，而是嵌入巨头全栈战略的核心环节，需求确定性大幅提升。

　　其次，算电协同（电网设备、HVDC/固态变压器、AIDC配套储能、绿电运营商）方面，资本市场已对这一方向给予估值重估。政策端“新建大型智算中心须配套储能”的要求和部分省份15%至20%的配套比例指引，已推动相关板块估值中枢上移。但相比AI算力硬件，算电协同的利润兑现确实存在时滞，电网改造和储能配套的建设周期长、收入确认慢，订单落地到利润释放需要更长周期。其将迎来长周期、阶梯式的业绩增长。“算电协同”走的是“降本增效、现金为王”的稳健路线，直接受益于碳交易价格上行与绿电交易政策红利。

　　汤哲辉建议，市场进入“结构性分化”的价值重塑期，投资者要避免纯概念炒作、缺乏落地能力的硬件股，该类企业风险较高。而要把目光聚焦于具备高技术含量的AI硬件与具备算电协同变现能力的企业。

　　对既不想错过AI时代、又害怕高波动的普通投资者而言，如何上车“AI+能源”投资机会？

　　针对普通投资者的这些核心痛点，汤哲辉的建议是放弃“赌单点技术爆发”的思路，转而采取“搭车”策略，按风险偏好分层配置。

　　第一梯队（稳健型）：基础设施运营商。重点关注两类企业：一是手握优质绿电资源（水电、风电等）的发电运营商；二是与大型绿电基地签订长期购电协议、能耗指标稀缺的数据中心运营商。前者拥有资源产权，后者拥有稀缺接入权，无论AI风口如何变幻，其抗风险能力和现金流稳定性最强，是防御配置的压舱石。

　　第二梯队（进取型）：被AI重构的产业链龙头。传统的光伏、储能企业若仅止步于制造，则属周期股；但若能通过AI算法优化发电预测、实现智能储能调度，显著提升资产回报率（ROE），则完成了向科技股的蜕变。这类“新能源+AI”的标的，兼具安全边际与成长弹性。

　　第三梯队（普惠型）：主题ETF。若担心个股踩雷或难以研读财报，配置“人工智能+”主题ETF是较优选择。这相当于一键买入产业链核心资产，有效平滑单一标的波动，适合大多数普通投资者。

　　“AI的竞争，正越来越聚焦于能源利用效率的比拼。找到能把‘瓦特’高效转化为‘算力’的企业，就是找到了AI时代最硬的资产。”至于如何区分概念炒作与长期机会，汤哲辉提醒三点关键：一看技术是否进入商用落地阶段（而非停留在叙事和实验室阶段）；二看业绩能否兑现（营收、利润是否随AI需求实质性增长，而非仅靠叙事拉升估值）；三看资源与壁垒是否可验证（绿电指标、能耗配额、专利与客户结构是否有据可查）。三者皆虚者多为概念，三者渐实者方为长期机会。而从2025年底到2060年的装机数据脉络，恰恰是“业绩兑现”从当下延伸到远期的产业级佐证。